【校外导师授课】
上海喜世润投资管理有限公司总经理关歆先生
主讲“2017年多策略对冲基金的管理实践”
12月16日下午13:30，由上海喜世润投资管理有限公司总经理、高级投资分析师关歆先生主讲的新葡萄8883官网amg金融专硕实务课程在新葡萄8883官网amg614会议室举行。讲座由国际金融系何光辉教授主持，金融硕士和校外爱好者共计70余人共同聆听了该场讲座。
关歆先生指出，投资就是不断在市场上寻找机会，发掘价值，从中找到乐趣的过程。要习惯于观察生活中的信号，发现缝隙中的信息，比看各类行业报告更加有针对性。比如业界很关注的朝鲜核问题。从4月份和10月份观测市场，黄金没涨，股市没跌。朝鲜核问题是否爆发，先看韩国股市，因为市场投资者身家性命相关，若大资金量没撤，则说明这部分大佬从他们的渠道得到的消息是战争不会爆发。
随后，关老师介绍证券投资长期收益率与多策略基金。每年500%的股神常有，5年100%的基金经理不常有。在截止2015年底的五年期产品排名中，复合收益率超过20%的产品为25只，占全部存续产品数量不超过5%。同样的投资风格不会在不同市场风格中同时赚钱。多策略基金则是在不同市场中运用不同策略，是以绝对收益为目标，关注多个市场，降低单一市场波动率周期对收益的影响的基金。运作模式上类似于小型的FOF，但比FOF灵活。
第二部分，关先生充分回顾了2014至2016年的核心策略。可转债方面，上涨指数长周期的市盈率波动很规则，2014年波动到了最低点。但大量可转债价格在面值以下，上涨弹性比正股大很多，下跌弹性比正股小很多。到了2015年，所有可转债都转成股票，意味着市场已经到达顶部。因此，可转债可以作为观测市场情绪的指标。分级基金溢价套利则是通过先申购母基金，再分拆出售，不断循环的策略，从母基金与分级基金价差中套利。套利策略黑天鹅是基于2014年股指期货高于现货的特点，做空股指期货，做多股指现货。但考虑到中国股市T+1制度，现货账户的钱没办法立刻转到期货账户，期货账户有爆仓风险。回顾2017年，宏观产能出清与供给侧改革、外资与长线机构投资者占比越来越高、注册制等三大市场环境值得关注，对市场的总体影响则是风格分化，一方面价值投资回归，另一方面对冲策略面临困境。
接着，关先生介绍了基于50ETF期权的对冲策略。用现货+看跌期权来合成看涨期权，看涨期权成本高，而组合年化成本更低。5月份买入现货和12月的看跌期权，现货下跌期权可以对冲，现货上涨最多亏掉权费，因为7个月的时间跨度指数现货上涨概率很大。而用0.01仓位买看涨期权，类似买彩票，上涨概率远小于组合。他强调，市场处于最低位的时候恰恰是能用最好的价格、成本买入最好的标的。长期来看，指数估值很有规律，有明确的钟摆区间，PE只要下跌到20左右，一定是很大的市场机会，高点大概在70。越靠近20倍，向上阻力越小。
最后，他从国运角度预测资本市场收益率。关先生认为，资本市场表现和国运绝对正相关，长期来看走势很好，投资机会很高，但是短期波动率太高。未来投资机会绝对在中国。
讲座结束后，何光辉教授作了精彩点评，与会师生还围绕关先生提到的一些观点与数据，进行热烈探讨，同学们反映收获很大。
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专业学位研究生教务办公室
2017年12月26日
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